两大券商解析光伏行业投资机会：华体会体育

银河证券：光伏生产末端盈利或可持续下降　　收益规模之后下降，盈利情况自12年报后持续改善　　上市企业下游环节（电池、组件、系统集成）收益之后大跌，但毛利率重返至10-20%附近；中上游环节（多晶硅漆、硅片）收益和毛利率较12年报皆有回落，尤其是专心于单晶硅片制取的规模企业中环股份和隆基股份的收益和毛利率；辅料（玻璃、减反膜玻璃、刃料）收益规模暂停下降，但毛利率之后下降；设备环节毛利率之后保持高位，但是收益和订单规模之后保持12年报的低谷；非晶硅组件收益和盈利情况皆不欠佳，不少上市公司已暂停业务；逆变器环节企业收益和盈利相当严重分化，科士达毛利率较12年报回落，阳光电源年化后收益规模即使扣减电站影响也有一定快速增长。　　我们指出，随着技术的变革和投资者的多元化，未来整个光伏行业的收益规模将持续向下，其中，光伏生产端的收益和光伏下游系统端的收益比例向生产末端弯曲，一都是以2008年以来渐渐向系统末端弯曲的趋势。

双鼓吹和全球重返制造业是变化的契机。因此，我们指出光伏生产端的盈利未来或可持续下降。

　　企业财务杠杆和流动资产占到总资产的比重总体持平　　除了参予电站建设运营的企业，行业内其他企业的财务杠杆和流动资产占到总资产的比重总体持平。　　我们指出，行业开始恶化并且主流组件企业提升出货量目标，不意味著设备市场需求的来临。外协等轻资产途径是组件企业提高生产能力的主要方式。

　　逆变器，显电池/组件企业周转率转好　　逆变器、显电池、组件企业周转率转好，中上游产品、其他下游产品、辅料、设备企业，营运能力较12年报略降。大部分企业的营业周期逆宽、库存周转天数和贴现账款周转天数皆变大，周转率变短。　　寄予厚望国内市场，引荐阳光电源、特变电工；寄予厚望未来单晶组件的茁壮，引荐隆基股份。

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